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國泰君安證券研報認為，中國航空業(yè)具超預期長邏輯，業(yè)具2025年供需恢復趨勢確定，超預春運考慮票價市場化與機隊增速顯著放緩，期長期一區(qū)二區(qū)三區(qū)國產(chǎn)亞洲網(wǎng)站預計將開啟盈利中樞上行。邏輯市場對長邏輯預期仍處低位，國泰觀預分歧越大空間越大。君安2025年春運有望催化樂觀預期。航空或催化樂春運需求旺盛有望催化需求樂觀預期，業(yè)具預售策略積極有望催化收益管理持續(xù)積極改變預期，超預春運亞洲成人bt盈利表現(xiàn)有望催化盈利中樞上升預期。期長期提示油價與匯率不改變航司長期價值，邏輯或提供逆向時機。國泰觀預2023—2024年航空業(yè)供需恢復中，階段性印證票價與盈利中樞上升邏輯。展望2025年，供需恢復趨勢確定，盈利中樞上升將開啟。
全文如下
【交運】春運客流料創(chuàng)新高，預售策略保持積極
航空具長邏輯，春運或催化樂觀預期，亞洲成人圖維持航空增持。中國航空業(yè)具超預期長邏輯，2025年供需恢復趨勢確定，考慮票價市場化與機隊增速顯著放緩，預計將開啟盈利中樞上行。市場對長邏輯預期仍處低位，分歧越大空間越大。2025年春運有望催化樂觀預期。春運需求旺盛有望催化需求樂觀預期，預售策略積極有望催化收益管理持續(xù)積極改變預期，盈利表現(xiàn)有望催化盈利中樞上升預期。亞洲成色A片77777在線小說提示油價與匯率不改變航司長期價值，或提供逆向時機。
官方預測春運客流將創(chuàng)歷史新高，符合我們前瞻判斷。1）根據(jù)2025年全國春運電視電話會議，2025年春運期間全社會跨區(qū)域人員流動量預計達90億人次，將創(chuàng)歷史新高，預計同比增長6.9%。其中，鐵路客運量預計突破5.1億人次，同比增長超5.5%，亞洲成色WWW久久網(wǎng)站夜月較2019年增長超25%；民航客運量預計突破9000萬人次，同比增長超7.8%，較2019年增長超23%。2025年春運需求旺盛，符合我們前期判斷。2）根據(jù)中國民航局，2025年春運期間全國日均航班計劃約18500班，同比增長8.4%，估算較2019年增長超11%。業(yè)界預期國內(nèi)加班或較為有限，日本等國際航線將可能是主要加班方向。根據(jù)航班管家統(tǒng)計，目前2025年春運國際航班計劃（含外航）恢復至2019年春運86%，較2024年12月八成的恢復程度進一步提升。
春運預售趨勢良好，航司預售策略積極未有調(diào)整。隨著鐵路春運預售開啟，春運機票預售明顯加速。對比2024年春運農(nóng)歷同期，目前機票預售量同比增幅與航班計劃增幅基本一致，春運預售超三成?？紤]學生放假在即，料未來一周預售將繼續(xù)加快。過去數(shù)年中國航空票價已基本市場化，將釋放被壓制的旺季票價上漲空間。目前業(yè)界春運供需預期樂觀，航司預售票價策略仍積極延續(xù)2024年春運，未有明顯調(diào)整。2024年春運國內(nèi)票價基數(shù)較高，積極策略有望助力2025年春運旺季票價市場化效應再次展現(xiàn)。提示燃油附加費下降可能導致含油票價同比下降約6%，建議關注國君交運“扣油票價”（含油票價扣除人均燃油成本，見圖10），更好反映航司盈利趨勢。
2024Q4航司淡季大幅減虧，2025年盈利中樞上行將開啟。2023-24年航空業(yè)供需恢復中，階段性印證票價與盈利中樞上升邏輯。展望2025年，供需恢復趨勢確定，盈利中樞上升將開啟。1）供給端：國內(nèi)減班國際增班趨勢持續(xù)，免簽政策有望加速寬體機錯配問題改善與國內(nèi)過剩運力消化。2）需求端：中國航空消費仍處初級階段，需求具韌性且內(nèi)生增長動能，2025年期待政策提振。3）收益策略：2024年12月現(xiàn)積極改變，扣油票價同比升三成意味著淡季大幅減虧。積極策略將利好春運旺季表現(xiàn)，加速2025年盈利中樞上升。
風險提示：經(jīng)濟波動、政策、油價匯率、增發(fā)攤薄、安全事故等。
（文章來源：證券時報網(wǎng)）
