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金價進(jìn)一步上漲，中國境內(nèi)外黃金價差顯著下滑

3月金價漲勢延續(xù)。市場上海午盤基準(zhǔn)金價(SHAUPM)和倫敦早盤金價(LBMA) 3月均進(jìn)一步上漲，月疫壓本第一季度末漲幅分別為5.2%和5.7%，情反求減實(shí)現(xiàn)自 2020年第二季度以來的彈施地黃最大漲幅。盡管利率升高對黃金構(gòu)成不利因素，金需國產(chǎn)亂來亂子視頻但包括地緣政治風(fēng)險加劇以及通脹壓力走強(qiáng)在內(nèi)的中國原因都對第一季度金價起到了支持作用。

詳情請參閱3月黃金市場評論[4]。市場

但上海-倫敦金價差則出現(xiàn)顯著下滑。月疫壓本3月份平均價差為0.4美元/盎司，情反求減較上月環(huán)比下降4.4美元/盎司，彈施地黃是金需自去年6月以來的最低水平。這也體現(xiàn)了主要城市疫情反彈以及防控措施升級所導(dǎo)致的中國本地黃金需求大幅減弱。

3月境內(nèi)外金價溢價大幅收窄

上海午盤金價與LBMA早盤金價之間的市場月度平均價差

*2014年4月以前價差計算使用的是Au9999 與倫敦早盤金價(LBMA)對比[5]。

來源：彭博社、月疫壓本上海黃金交易所、世界黃金協(xié)會

3月中國黃金ETF持倉增加

3月，國產(chǎn)精品兄妹在線觀看麻豆中國黃金ETF總持倉升至61.8噸（約合39億美元，245億元人民幣），較2月底增加2.4噸（約合1.5億美元，9.53億元人民幣）。股市的疲軟令國內(nèi)投資者避險需求上升。此外，隨著三只新的上海黃金ETF在深交所上市，國內(nèi)黃金ETF市場進(jìn)一步擴(kuò)張。國產(chǎn)精品野外AV久久久

3月中國黃金ETF持倉增加

來源：ETF數(shù)據(jù)提供方，上海黃金交易所，世界黃金協(xié)會

3月，上游實(shí)物黃金需求受到疫情反彈影響

3月，上海黃金交易所的黃金出庫量為104噸，環(huán)比增長12%，但同比下降 38%。環(huán)比增長主要是國產(chǎn)精品一區(qū)二555建立在2月較低的基數(shù)之上，正如我們之前的分析所說，2月是上游實(shí)物黃金需求的季節(jié)性疲軟期。另一方面，同比的大幅下降反映了深圳（中國黃金制造中心）和上海等城市采取的疫情防控措施對實(shí)物黃金需求的影響。

3月黃金出庫量低于10年平均水平

來源：上海黃金交易所，世界黃金協(xié)會

2月黃金進(jìn)口量較前月減少

根據(jù)中國海關(guān)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，2月中國進(jìn)口黃金67噸，月環(huán)比下降41%，國產(chǎn)精品一區(qū)二區(qū)在線觀看原因在于2月的上游實(shí)物黃金需求呈季節(jié)性疲軟。此外，上海-倫敦金價差處于相對低位，可能會降低進(jìn)口商的積極性，這或許也是導(dǎo)致2月進(jìn)口量下跌的原因之一。

由于疫情暴發(fā)后國際航班減少且邊境管制嚴(yán)格化，這一進(jìn)口量明顯低于疫情前水平，但與限制更為嚴(yán)格的2021年2月相比，該數(shù)字已增加61噸。

中國的黃金進(jìn)口量反映了國內(nèi)需求的變化

黃金進(jìn)口數(shù)據(jù)來源于中國海關(guān)總署網(wǎng)站HS7108日下

來源：中國海關(guān)，世界黃金協(xié)會

第一季度回顧與第二季度展望

第一季度中國黃金制造商共提取黃金382噸，同比下降9%，比2019年第一季度下降30%。原本今年前兩個月上海黃金交易所的黃金出庫量（同比增長10%）已有恢復(fù)至疫情前水平的良好跡象，但隨后中國多地的疫情暴發(fā)和防控措施升級打斷了這一趨勢。同時，中國黃金ETF[6]第一季度流出13.3噸（約合8億美元，54億元人民幣）。

此前的月報將疫情反復(fù)的不確定性列為短期內(nèi)影響中國黃金需求的潛在不利因素。關(guān)鍵地區(qū)的出行限制及其對消費(fèi)者習(xí)慣和可支配收入的負(fù)面影響，從而對本就是傳統(tǒng)淡季的第二季度需求進(jìn)一步施壓。

詳情分析和展望請關(guān)注本月稍晚將發(fā)布的《2022年第一季度黃金需求趨勢報告》。

本地確診病例的暴增是中國黃金需求的關(guān)鍵下行風(fēng)險之一

來源：中國國家衛(wèi)健委，世界黃金協(xié)會

備注

[1]我們用倫敦早盤金價(LBMA)和上海午盤金價(SHAUPM)進(jìn)行比較，是因為用來確定二者的交易窗口相比倫敦午盤金價來說更為接近。更多有關(guān)上海黃金基準(zhǔn)價格的信息請見上海黃金交易所(https://www.en.sge.com.cn/data_BenchmarkPrice)。

[2]請注意，流入/流出價值期限是基于Au9999 人民幣價格的期末值以及美元/人民幣匯率計算得出。

[3]中國海關(guān)黃金進(jìn)出口數(shù)據(jù)公布時間會有一個月的滯后期。

[4]詳情請見：https://www.gold.org/goldhub/research/gold-market-commentary-march-2022

[5]詳情請見：https://www.gold.org/goldhub/data/gold-premium

[6]詳情請見：https://www.gold.org/goldhub/data/gold-etfs-holdings-and-flows

歡迎訪問世界黃金協(xié)會官網(wǎng)：

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