作者：何以明

出品：全球財(cái)說

小鵬汽車（XPEV. N；09868. HK）突然又行了？小鵬在年中還嚴(yán)重掉隊(duì)的小鵬汽車，憑借兩款“爆款”車型Mona M03和P7+，汽車猶如坐過山車一般，難掩在年尾風(fēng)光再現(xiàn)。大隱

連續(xù)三個(gè)月交付亮眼，小鵬11月共交付新車30895臺(tái)創(chuàng)歷史新高；發(fā)布自稱“史上最強(qiáng)季報(bào)”，汽車XXX HD 18 Years Porn Video毛利率“五連跳”至15.3%；生態(tài)企業(yè)小鵬匯天分體式飛行汽車“陸地航母”在上海公開飛行。難掩

雖然表現(xiàn)看似不俗，大隱但細(xì)看小鵬汽車背后，小鵬仍有三大隱憂難掩。汽車

隱憂一：“鵬鳳”組合如何填平虧損

何小鵬，難掩小鵬汽車董事長兼首席執(zhí)行官，大隱或是小鵬因?yàn)槔砉た瞥錾?，他一直是汽車技術(shù)的狂熱愛好者，言必稱“智能”，難掩小鵬汽車以智駕起家，并發(fā)展飛行汽車、人形機(jī)器人等產(chǎn)業(yè)。

然而，概念超前但多少有些在天上飄的感覺，飄著飄著小鵬汽車就被同行甩在后面。特別是G9危機(jī)，從定價(jià)到高速異響不斷被市場詬病，疊加G9版本繁多，八個(gè)配置不同價(jià)格，功能炫酷卻實(shí)用性不高，亞洲春色中文字幕久久久-三上亞消費(fèi)者吐槽頗多。

而最初的何小鵬，卻展現(xiàn)出“霸總”特質(zhì)——難以反省自己，這也致使小鵬汽車交付一度跌至幾千臺(tái)，并逐漸掉隊(duì)。對于小鵬汽車的低迷，小米創(chuàng)始人雷軍曾對何小鵬說過：“小鵬最大的問題不是別的，而是你只想當(dāng)董事長，不想當(dāng)CEO?！?/p>

或許是痛定思痛，何小鵬躬身入局，并于2023年1月引入原長城汽車總裁王鳳英。在小鵬汽車官網(wǎng)上，王鳳英的排名僅次于何小鵬，“一人之下萬人之上”。

小鵬汽車總裁王鳳英上任后主要做兩件事情：整合銷售渠道、整體成本管控。2023年9月，在王鳳英的主導(dǎo)下，小鵬汽車啟動(dòng)“木星計(jì)劃”，進(jìn)行銷售渠道的變革，希望通過引入更多經(jīng)銷商的方式來加強(qiáng)其銷售網(wǎng)絡(luò)。

至于整體成本管控，何小鵬曾舉了一個(gè)例子，“比如座椅，亞洲大碼熟女在線觀看她（王鳳英）只問了有哪些功能、什么材質(zhì)，就知道成本是不是高了。她對成本控制很兇殘，給我們創(chuàng)造了降本和提升毛利的空間”。

MONA M03，這是王鳳英從頭負(fù)責(zé)到尾的項(xiàng)目。該款車型于2024年6月在工業(yè)和信息化部裝備工業(yè)一司公示。甫一面世，便有評(píng)論表示，對王鳳英而言，MONA車型是檢驗(yàn)小鵬汽車改革成果的關(guān)鍵一役——“成，她功高居偉；敗，黯然離去也并非沒有可能”。

MONA車型還真成為了小鵬汽車的爆款。8月27日，小鵬MONA M03正式上市，以52分鐘大定破萬、48小時(shí)大定破3萬臺(tái)、上市3個(gè)月連續(xù)銷量過萬臺(tái)。

何小鵬明顯是滿意的，在接受采訪的時(shí)候給予了高度評(píng)價(jià)，他以“雙核心”來形容自己和王鳳英的拍檔關(guān)系。

自從有了“雙核心”或者說“鵬鳳”組合，小鵬汽車逐步淡化“中高端新能源車”的亞洲第一成年免費(fèi)網(wǎng)站定位，改走接地氣路線。好處是銷量確實(shí)往上走了，壞處是增量難增收且競爭更為激烈。

在小鵬汽車當(dāng)前的銷量結(jié)構(gòu)中，MONA M03這款底價(jià)11.98萬元的低價(jià)車占據(jù)了接近四分之一的比例。根據(jù)小鵬汽車三季度財(cái)報(bào)，當(dāng)季單車售價(jià)18.9萬元，環(huán)比上一季度下降3.7萬元，較第一季度單車均價(jià)25.4萬元的高位狂跌6.5萬元。

對比同行，極氪三季度單車均價(jià)30萬元，理想、蔚來單車均價(jià)均為27萬元，普遍高于小鵬汽車。

因此，雖然三季度小鵬汽車交付新車4.65萬臺(tái)，較二季度大幅增超54%，但101億元的營業(yè)收入僅環(huán)比增長18.4%。

值得注意的是，小鵬汽車單季度虧損仍在擴(kuò)大。財(cái)報(bào)顯示，三季度小鵬汽車凈虧損18.1億元，雖同比減虧53.5%，但較二季度凈虧損12.8億元，仍擴(kuò)大5.3億元，亞洲第一成人無碼A片環(huán)比增虧41.4%。

相較于理想汽車已率先實(shí)現(xiàn)盈利，2024前三季度小鵬汽車凈虧損44.6億元，自2018年起累虧達(dá)366億元。

走接地氣路線的“鵬鳳”組合，該如何填平虧損、實(shí)現(xiàn)盈利呢？

隱憂二：牽手大眾，成敗難料

不得不提的是，12月23日有關(guān)于大眾汽車的一則消息，卻與小鵬汽車有很大關(guān)系。

據(jù)報(bào)道，上汽大眾正在開發(fā)三款本土自研新車型，內(nèi)部代號(hào)為A、B、C，其中一款純電車、兩款混動(dòng)車，按計(jì)劃將會(huì)在2026年集中上市。

其中，A車是一輛插電式混動(dòng)（PHEV）轎車，在已上市的榮威D7基礎(chǔ)上做改造；B車是一款增程式的SUV，在智己還未發(fā)布的新車基礎(chǔ)上進(jìn)行改造，定位中高端市場。

而C車則是一款純電SUV，電子電氣架構(gòu)采用CEA，即小鵬提供給大眾的整車架構(gòu)。CEA架構(gòu)基本沿用小鵬自用的EEA架構(gòu)，電子電氣布局更為集中，便于軟件迭代。

C車的CEA電子電氣架構(gòu)，可以回溯到2024年7月22日小鵬汽車在香港聯(lián)交所發(fā)布的公告，宣布與大眾戰(zhàn)略合作關(guān)系的確立。

大眾與小鵬簽署的聯(lián)合開發(fā)協(xié)議具體包括：雙方在合肥及廣州成立聯(lián)合項(xiàng)目組，聯(lián)合開發(fā)電子電氣架構(gòu)CEA，CEA不僅用于專為中國用戶建立的CMP小型純電車平臺(tái)，也將用于大眾純電車平臺(tái)——MEB平臺(tái)。從2026年起，大眾汽車品牌在華生產(chǎn)的純電動(dòng)車型將搭載CEA架構(gòu)。

CEA是什么呢？如果把汽車比作人體，那么電子電氣架構(gòu)CEA相當(dāng)于人的神經(jīng)系統(tǒng)和大腦。

小鵬和大眾雙方合作前，何小鵬和大眾中國CEO貝德瑞一同進(jìn)餐之際，貝瑞德對小鵬的G9進(jìn)行了一番深入剖析。貝德瑞直言不諱地說，“你們的G9我們拆了，非常好，但這個(gè)部件貴了25%、那個(gè)部件貴了百分之十幾”，那頓飯讓何小鵬壓力山大。

大眾集團(tuán)著眼于加快電動(dòng)化智能化轉(zhuǎn)型，尋找一家中國智能電動(dòng)車企業(yè)合作就是最優(yōu)解。看中了小鵬，并適時(shí)為小鵬送來“血包”。

小鵬汽車三季度財(cái)報(bào)明確指出，2024年第三季度服務(wù)及其他收入為人民幣13.1億元（1.9億美元），較2023年同期的人民幣6.9億元上升90.7%，并較2024年第二季度的人民幣12.9億元上升1.1%。按年增長乃主要由于與大眾汽車集團(tuán)進(jìn)行平臺(tái)與軟件戰(zhàn)略以及電子電氣架構(gòu)技術(shù)戰(zhàn)略合作有關(guān)的技術(shù)研發(fā)服務(wù)的收入增加所致。按季增長主要由于來自與大眾汽車集團(tuán)的電子電氣架構(gòu)技術(shù)戰(zhàn)略合作有關(guān)的技術(shù)研發(fā)服務(wù)收入所致，部分被零件及配件銷售下降所抵銷。

與上年同期相比幾乎翻番，足見與大眾集團(tuán)的合作之于小鵬有多重要。

也正是因?yàn)榉?wù)及其他收入的貢獻(xiàn)，小鵬汽車三季度毛利率達(dá)到創(chuàng)歷史新高的15.3%。在新高的背后，現(xiàn)實(shí)是汽車業(yè)務(wù)毛利率僅為8.6%，而服務(wù)及其他的毛利率達(dá)到60.1%。

看似牽手，但隱憂凸顯，牽手大眾對于小鵬汽車而言，仍是成敗難料。畢竟，上汽大眾同時(shí)準(zhǔn)備了三款車型，在技術(shù)層面分別與三家合作，這意味著在上汽大眾的內(nèi)部正在進(jìn)行一場激勵(lì)比賽，哪款車型可以成功勝出還是未知之?dāng)?shù)，最終結(jié)果也大概率會(huì)影響與大眾的合作走向，甚至是小鵬汽車未來全球化步伐。

隱憂三：入局增程車賽道并非易事

第三個(gè)隱憂，則在布局方面。11月6日“小鵬AI科技日”上，小鵬汽車官宣正式進(jìn)入增程車市場。

成立已十年的小鵬汽車，曾經(jīng)堅(jiān)定選擇純電路線，如今為何會(huì)選擇加入增程車賽道？最重要的原因也許是，這個(gè)賽道是被其他同行驗(yàn)證過的賽道。

中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2024年前9個(gè)月，純電動(dòng)汽車共銷售498.8萬輛，同比增長11.6%；插電和增程混動(dòng)汽車銷售332.8萬輛，同比增長84.2%。

細(xì)分至個(gè)例，理想汽車的增程式電動(dòng)跑贏了大多數(shù)。三季度汽車銷售額，理想為413億元，而小鵬和蔚來則分別為88億元、167億元。

無獨(dú)有偶的是，一直堅(jiān)持走純電路線的蔚來，也被傳出將在海外市場推出增程產(chǎn)品。

但是，切入新的賽道，對于小鵬汽車而言壓力不小，困境從現(xiàn)金儲(chǔ)備、資產(chǎn)負(fù)債率等具體數(shù)字便可看清。

截至2024年9月30日，小鵬汽車現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、短期投資及定期存款為有357.5億元，資產(chǎn)負(fù)債率58.10%。

相較于小米集團(tuán)1516億元現(xiàn)金儲(chǔ)備、資產(chǎn)負(fù)債率49.33%，理想汽車1065億元現(xiàn)金儲(chǔ)備、資產(chǎn)負(fù)債率56.70%，小鵬汽車似乎顯得有些捉襟見肘。

即便蔚來汽車三季度凈虧損超50億元，負(fù)債率高達(dá)84.55%，但是現(xiàn)金也有422億元。

車企的現(xiàn)金儲(chǔ)備，尤其是對造車新勢力而言，對未來運(yùn)營、發(fā)展具有重要意義，現(xiàn)金流情況更將決定品牌終局。

不過對于小鵬而言，雖然現(xiàn)金儲(chǔ)備難言充足，但負(fù)債率尚可且現(xiàn)金流較佳，只是如果僅是憑借低價(jià)車想要在新市場、新技術(shù)上實(shí)現(xiàn)突圍，并非易事。

不過面對未知，想必何小鵬仍是自信滿滿。

10月24日，小鵬汽車更名為小鵬AI汽車公司，何小鵬相信，未來的10年是AI的時(shí)代，“我很有信心帶領(lǐng)小鵬汽車成為面向全球的AI汽車公司，引領(lǐng)AI在出行領(lǐng)域的大規(guī)模應(yīng)用”。

從入局增程車到更名“小鵬AI”，小鵬還是小鵬。已走過十年的小鵬，會(huì)迎來怎樣的下一個(gè)十年？

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