中信證券：銀行股仍將是中信證券確定性強(qiáng)的方向 2024年12月23日 08:40 來源：證券時(shí)報(bào) 小 中 大 東方財(cái)富APP

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摘要 【中信證券：銀行股仍將是確定性強(qiáng)的方向】中信證券研報(bào)認(rèn)為，11月信貸收支表表明，將確資產(chǎn)端，定性隱債置換背景下企業(yè)貸款增長承壓，中信證券國產(chǎn)免費(fèi)又色又爽粗視頻但房地產(chǎn)市場邊際改善下按揭需求有所回暖，銀行銀行機(jī)構(gòu)亦通過加大債券配置穩(wěn)定資產(chǎn)投放；負(fù)債端，股仍一方面新房銷售修復(fù)疊加化債推進(jìn)，將確今年以來對公活期存款增長偏弱的定性情況有所改善；另一方面，定期存款掛牌利率持續(xù)下調(diào)，中信證券疊加財(cái)富市場回暖，銀行居民存款定期化趨勢亦出現(xiàn)邊際改善。股仍

　　中信證券研報(bào)認(rèn)為，將確11月信貸收支表表明，定性資產(chǎn)端，隱債置換背景下企業(yè)貸款增長承壓，但房地產(chǎn)市場邊際改善下按揭需求有所回暖，銀行機(jī)構(gòu)亦通過加大債券配置穩(wěn)定資產(chǎn)投放；負(fù)債端，國產(chǎn)精品久久久久久久久久一方面新房銷售修復(fù)疊加化債推進(jìn)，今年以來對公活期存款增長偏弱的情況有所改善；另一方面，定期存款掛牌利率持續(xù)下調(diào)，疊加財(cái)富市場回暖，居民存款定期化趨勢亦出現(xiàn)邊際改善。12月重要會議結(jié)束后，市場對于政策的博弈告一段落，人民幣大類資產(chǎn)配置框架下思考，銀行股仍將是確定性強(qiáng)的方向，年底和年初將步入保險(xiǎn)開門紅增配季，股息高、波動低、經(jīng)營穩(wěn)的銀行品種預(yù)計(jì)仍是險(xiǎn)資增配方向。

　　全文如下

　　銀行｜行業(yè)資負(fù)演變?nèi)绾斡成浜暧^變化

　　11月信貸收支表表明，資產(chǎn)端，隱債置換背景下企業(yè)貸款增長承壓，但房地產(chǎn)市場邊際改善下按揭需求有所回暖，銀行機(jī)構(gòu)亦通過加大債券配置穩(wěn)定資產(chǎn)投放；負(fù)債端，國產(chǎn)精品久久久久久久久久免費(fèi)一方面新房銷售修復(fù)疊加化債推進(jìn)，今年以來對公活期存款增長偏弱的情況有所改善；另一方面，定期存款掛牌利率持續(xù)下調(diào)，疊加財(cái)富市場回暖，居民存款定期化趨勢亦出現(xiàn)邊際改善。12月重要會議結(jié)束后，市場對于政策的博弈告一段落，人民幣大類資產(chǎn)配置框架下思考，銀行股仍將是確定性強(qiáng)的方向，年底和年初將步入保險(xiǎn)開門紅增配季，股息高、波動低、經(jīng)營穩(wěn)的銀行品種預(yù)計(jì)仍是險(xiǎn)資增配方向。

　　▍事項(xiàng)：

　　12月16日，中國人民銀行公布11月份信貸收支表，反映本月銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債配置情況。12月20日，國家金融監(jiān)督管理總局修訂發(fā)布《消費(fèi)金融公司監(jiān)管評級辦法》（后簡稱《評級辦法》）。國產(chǎn)精品久久久久久久久軟件

　　▍銀行業(yè)11月資產(chǎn)端：隱債置換與樓市企穩(wěn)驅(qū)動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　1）規(guī)模擴(kuò)張：擴(kuò)表總體穩(wěn)健，大小行分化。2024年11月銀行業(yè)機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用合計(jì)增長2.89萬億元，同比少增1.88萬億元，行業(yè)擴(kuò)表節(jié)奏在去年同期的高基數(shù)下有所回穩(wěn)。其中，大型銀行/中小型銀行分別同比少增1.19萬億/0.68萬億元，國有大行規(guī)模增量回落幅度較為明顯。

　　2）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：債務(wù)置換推進(jìn)下，貸款投放收斂，債券配置積極。各項(xiàng)資產(chǎn)拆解來看，2024年11月銀行業(yè)機(jī)構(gòu)貸款/債券投資/同業(yè)資產(chǎn)分別較上月+0.74萬億/+0.98萬億/+1.03萬億元，增量較去年同期分別-0.27萬億/+0.15萬億/-1.0萬億元。11月化債工作積極推進(jìn)，銀行表內(nèi)部分城投貸款受置換影響導(dǎo)致增長有所承壓，而再融資地方債券的國產(chǎn)精品久久久久久噴漿發(fā)行推進(jìn)，銀行業(yè)亦明顯加大了債券配置力度，此外同業(yè)資產(chǎn)投放則在高基數(shù)下有所回穩(wěn)。其中，大型銀行/中小型銀行各項(xiàng)貸款增量分別較去年同期+476億/-3137億元，中小行貸款投放壓力較大，我們推測主要由于初期隱債置換工作集中于下沉區(qū)域，對部分中小行的貸款規(guī)模影響更大。

　　3）貸款結(jié)構(gòu)：化債推進(jìn)拖累企業(yè)貸款，房市企穩(wěn)驅(qū)動按揭修復(fù)。貸款結(jié)構(gòu)拆解來看，2024年11月存款類金融機(jī)構(gòu)住戶貸款/企事業(yè)貸款分別較上月+0.26萬億/+0.29萬億，分別同比少增85億/5178億元。11月銀行業(yè)貸款投放主要受到了企業(yè)端的拖累，推測化債置換和實(shí)體融資需求偏弱為主要原因。居民貸款擴(kuò)張較為穩(wěn)健，進(jìn)一步拆解來看，11月住戶端短期消費(fèi)貸/短期經(jīng)營貸/中長期消費(fèi)貸/中長期經(jīng)營貸增量較去年同期分別-431億/-449億/1682億/-888億元，中長期消費(fèi)貸是主要支撐，推測與房地產(chǎn)市場交易邊際改善相關(guān)。

　　▍銀行業(yè)11月負(fù)債端：多維因素助力貨幣活化。

　　1）負(fù)債結(jié)構(gòu)：存款動能走弱，同業(yè)負(fù)債加碼。負(fù)債端拆解來看，2024年11月銀行業(yè)機(jī)構(gòu)境內(nèi)存款/金融債券/同業(yè)負(fù)債分別較上月+1.79萬億/+0.19萬億/+1.21萬億元，三項(xiàng)負(fù)債增量較去年同期分別-12281億/-1770億/+8728億元。11月銀行業(yè)存款增長動能有所走弱，銀行機(jī)構(gòu)同業(yè)負(fù)債配置適度加強(qiáng)。

　　2）存款結(jié)構(gòu)：對公存款修復(fù)，定期化趨勢改善。存款端拆解來看，2024年11月銀行業(yè)機(jī)構(gòu)個(gè)人存款/對公存款/非銀存款較前月分別+0.78萬億元/+0.79萬億元/+0.23萬億元，增量較去年同期分別-1091億元/+4432億元/-1.54萬億元。其中，個(gè)人活期/個(gè)人定期/對公活期/對公定期存款增量較去年同期分別+1238億元/-2506億元/+6212億元/-6983億元。11月存款增長主要受到了非銀端拖累，除了去年同期的高基數(shù)因素外，資本市場交易活躍度降溫同樣對非銀存款擴(kuò)張存在負(fù)面影響。對公存款增長積極，且活期存款占比明顯回升，主要受到新房銷售修復(fù)和城投債務(wù)置換帶來的活期存款沉淀作用。居民存款定期化趨勢亦出現(xiàn)改善，10月存款掛牌利率再次大幅下調(diào)，疊加9月末以來的財(cái)富市場回暖，驅(qū)動儲戶減少了定期存款的配置行為。

　　▍《消費(fèi)金融公司監(jiān)管評級辦法》發(fā)布，監(jiān)管趨嚴(yán)驅(qū)動消金公司業(yè)務(wù)范圍及融資渠道分化。

　　1）政策內(nèi)容：加強(qiáng)合作機(jī)構(gòu)管理與消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)。評級要素方面，本次修訂增加了“合作機(jī)構(gòu)管理”“消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)”兩個(gè)評級要素，分別給予10%的分值權(quán)重，原有的5大要素保持不變，但“公司治理”和“風(fēng)險(xiǎn)管理”分值權(quán)重有所下調(diào)。評級級次方面，在原有的1-5級外新增加S級，即對處于重組、被接管、實(shí)施市場退出等的消費(fèi)金融公司，經(jīng)認(rèn)定后可直接列為S級。

　　2）政策影響：監(jiān)管趨嚴(yán)或?qū)?dǎo)致消金公司業(yè)務(wù)范圍及融資能力分化。《評級辦法》調(diào)整優(yōu)化了不同評級結(jié)果可開展的業(yè)務(wù)品種，評級結(jié)果為1級、2級、3級的消費(fèi)金融公司經(jīng)過批準(zhǔn)后可以開展專項(xiàng)業(yè)務(wù)，包括資產(chǎn)證券化、固定收益類證券投資業(yè)務(wù)等。而評級結(jié)果為4級的消金公司僅可以開展基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，5級的消金公司將嚴(yán)格限制業(yè)務(wù)范圍，僅允許在風(fēng)險(xiǎn)敞口不擴(kuò)大的前提下接受股東方的流動性支持。我們認(rèn)為，未來消金公司發(fā)展或?qū)⒊霈F(xiàn)分化，評級成績優(yōu)異的消金公司有望進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)多元業(yè)務(wù)經(jīng)營，而低評級公司的業(yè)務(wù)范圍和融資渠道或?qū)⑹芟蕖?/p>

　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

　　宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下行；銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化；監(jiān)管與行業(yè)政策超預(yù)期變化；各公司發(fā)展戰(zhàn)略執(zhí)行不及預(yù)期。

　　▍投資觀點(diǎn)：大類資產(chǎn)配置框架下思考，銀行股仍將是確定性強(qiáng)的方向。

　　11月信貸收支表表明，資產(chǎn)端，隱債置換背景下企業(yè)貸款增長承壓，但房地產(chǎn)市場邊際改善下按揭需求有所回暖，銀行機(jī)構(gòu)亦通過加大債券配置穩(wěn)定資產(chǎn)投放；負(fù)債端，一方面新房銷售修復(fù)疊加化債推進(jìn)，今年以來對公活期存款增長偏弱的情況有所改善；另一方面，定期存款掛牌利率持續(xù)下調(diào)，疊加財(cái)富市場回暖，居民存款定期化趨勢亦出現(xiàn)邊際改善。12月重要會議結(jié)束后，市場對于政策的博弈告一段落，人民幣大類資產(chǎn)配置框架下，銀行股仍將是確定性強(qiáng)的方向，年底和年初將步入保險(xiǎn)開門紅增配季，股息高、波動低、經(jīng)營穩(wěn)的銀行品種預(yù)計(jì)仍是險(xiǎn)資增配方向。個(gè)股方面，1-3個(gè)月角度推薦兩條主線：①低波品種貢獻(xiàn)穩(wěn)健收益空間，高分紅、高資本的銀行更具配置價(jià)值；②增長品種貢獻(xiàn)彈性收益空間，商業(yè)模型優(yōu)秀的公司更有估值空間。

（文章來源：證券時(shí)報(bào)）